海外铜需求转弱已经逐步兑现，伦铜现货贴水扩大。
美国制造业重陷萎缩，5月制造业PMI初值为48.5，不及预期且低于前值的50.2。
同时，欧元区5月制造业PMI初值44.6，创36个月新低。
从数据上看，LME0—3现货贴水已经超过60美元/吨，呈现持续扩大的趋势；LME铜注销仓单比例接近零，表明海外铜需求减弱已经不断兑现。
但是国内终端消费有亮点，且偏低铜价刺激需求，铜材企业开工率回升。
地产和民用工程电缆订单释放有限，但风电、储能以及新能源汽车电缆订单增量明显，线缆企业排产积极。
同时，近期铜价回落，线缆企业原料点价增加，铜杆企业周度开工率上升，且逢低增加原料库存。
铜价下跌刺激制冷企业逢低刚需采购，铜管企业周度开工率环比上升。
新能源订单回升，带动下游需求，铜板带企业周度开工率企稳。
同时，铜价回落使得再生铜精废价差持续处于盈亏平衡点下方，精铜对废铜替代作用显现，有利于提升精铜需求。
当前，国内社会库存持续回落，截至5月22日，社会库存为12.27万吨，较2月份年内高点减少20.72万吨，且绝对库存量处于历史同期低位水平。
供应方面，海外铜矿供应增加，但部分冶炼企业检修，限制精铜产量上升空间。
南美港口运力持续恢复、海外矿山生产干扰率降低和QB2官宣投产，供应端修复符合预期。
冶炼端，多家冶炼厂陆续进入检修期，限制精铜供应增加。
整体来看，美国债务上限问题、美联储加息风险上升以及海外需求转弱明显等，导致价格持续承压。
预计随着宏观风险情绪的发酵，铜价有可能继续回落，但是中国经济存在修复动力，且价格下跌后带动需求释放，国内社会库存持续去化，或限制价格的下跌空间。
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